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债市方面，债券市场保持震荡。此前央行在新闻发布会中提及防套利、空转，月初资金面整体仍然均衡。公布的外贸、通胀数据仍然较差：出口在低位进一步下行，进口下行幅度超出预期；价格方面，CPI、PPI同时进入负增长区间，二者均对债券形成利好。政策出台节奏较慢，收益率在政治局会议后快速上升，随后持续修复。当前收益率分位数水平已经较低，因此经济数据的利好并未带来利率的进一步下行。

基本面方面，外贸、通胀数据均较差。出口方面，由于海外仍然处于去库存周期中，外需本身较差，此外，出口价格指数也持续下行，名义因素对出口的支撑减弱；前期较为亮眼的对俄罗斯出口和汽车出口仍然贡献较大，但增速也从高点下行。韩国出口数据也再次探底，表明全球需求周期下行。通胀方面，CPI、PPI均进入负增长区间，但较为积极的是，CPI非食品项环比处于季节性区间上沿，其中教育文化和娱乐、家用器具等分项环比增速较高，可能表明7月服务业数据、地产竣工数据会好于预期。

流动性和政策方面，央行此前在新闻发布会中提及“一方面，降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。另一方面，要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性。”根据媒体报道，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。这可能加大8、9月的利率债发行压力。地产政策方面尚待进一步落地，尽管住建部和一线城市发文支持首套和改善性住房需求，但具体细则尚未出台，需要密切关注。

国寿安保基金认为，整体来看，政治局会议给债券市场带来短期冲击，但是债券整体配置力量较强，因此预期冲击后，收益率重新转为震荡。后续来看，需要密切关注政策落地和最终效果。在稳增长进程中，预计货币政策仍将保持宽松。

股市方面，上周A股市场单边下跌，全部宽基指数录得负收益，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，市场风格偏向大盘价值，市场赚钱效应显著恶化，交易日日均成交额再度缩量至7千亿，市场情绪没有延续此前的连续修复趋势。周期风格整体表现相对占优，布油期货上涨1.60%创逾半年新高，澳洲液化天然气出口受罢工影响，叠加挪威的季节性维护可能延迟，均为天然气供应带来风险，欧洲天然气期货价格一度上涨40%，创下2022年3月以来最大涨幅，国际能源价格走高，驱动煤炭、油气板块上周跌幅较小。医药生物在经历前期放量探底后在上周企稳，中药、医药电商、仿制药等概念大幅反弹。地产金融板块大幅下跌，在过去两周政策密集出台、预期大幅修复后，上周再度来到了政策真空期，同时出口、物价等数据未有明显好转，社融超预期大幅缩量，悲观情绪再度强化导致市场缩量下跌，叠加人民币快速贬值导致外资大幅流出，前期补涨的顺周期板块整体领跌。具体来看，石油石化、煤炭、交通运输、医药生物、基础化工等行业跌幅较小，通信、建筑材料、家用电器、房地产、机械设备等行业跌幅居前。

权益市场继续箱体宽幅波动，自区间上沿高位回落，“政策底”行情结束，“市场底”的出现仍需等待经济数据的验证。稳增长政策密集落地后需要等待效果验证，风险再定价仍将一波三折，市场向上路径存在复杂性。从国内看，政策低于预期叠加基本面未见起色，导致市场情绪再度恶化。出口数据依然疲弱，进出口双双下滑，贸易顺差继续收窄。通胀数据走弱，7月CPI同比转负并创2021年1月以来最低水平，PPI同比下降4.4%。7月信贷表现超预期收缩，居民部门融资需求明显走弱，企业中长期贷款表现弱于季节性，融资需求疲弱再度加剧市场弱现实预期。从海外看，美国7月CPI数据显示物价仅温和上涨，但旧金山联储主席戴利称“美联储在控制通胀方面仍有很多工作要做”，导致美债、美元飙升，10年期美债收得4.09%，人民币承压贬值，叠加国内经济悲观预期，外资上周持续大幅流出A股市场。

本文源自：证券之星